深交所向翰宇藥業下發問詢函，就其擬向海外公司轉讓“減肥神藥”司美格魯肽注射液相關技術成果及提供技術服務一事，提出了一系列尖銳問題。這一事件迅速引發市場高度關注，不僅因為交易標的涉及當下火熱的GLP-1類減重降糖藥物領域，更因為翰宇藥業在2023年國內營收同比“腰斬”的背景下，此舉被部分投資者視為“賣子求生”或核心資產變現，其商業邏輯、合規性及對公司長遠發展的影響成為焦點。
一、 事件核心：一筆備受矚目的技術轉讓
根據翰宇藥業此前公告，公司計劃與海外合作方簽署協議，將其擁有的GLP-1多肽原料藥及注射劑相關技術成果（包含多項專利及技術訣竅）以總價數千萬美元進行轉讓，并同時為對方提供后續的技術服務以支持其產品在全球主要市場的注冊申報。該藥物與諾和諾德旗下的明星產品司美格魯肽（商品名：Wegovy/Ozempic）屬于同類藥物，在全球減肥與糖尿病治療市場擁有巨大潛力。
二、 監管問詢直指關鍵：是技術服務還是資產出售？
深交所的問詢函精準地切入了此筆交易可能存在的模糊地帶與潛在風險：
- 交易實質的界定：問詢函要求公司詳細說明，本次交易中“技術服務”與“技術成果轉讓”的具體內容、定價依據及會計處理方式。核心關切在于，這是否構成一項實質性的技術資產剝離？公司是否通過拆分合同來規避更嚴格的資產出售審議程序或信息披露要求？
- 對核心競爭力的影響：翰宇藥業自身也在推進該藥物的研發與注冊。問詢函質疑，將關鍵階段的技術成果轉讓給海外競爭對手，是否會導致公司自身產品的研發進度滯后、市場競爭力削弱，甚至構成技術泄露風險？這是否與公司宣稱的“聚焦多肽主業”戰略相悖？
- 估值的公允性：在GLP-1全球市場火熱、估值水漲船高的背景下，數千萬美元的對價是否充分反映了該技術成果的潛在商業價值？評估過程、參數選擇是否合理，是否存在向特定對象輸送利益的可能？
- 與業績下滑的關聯：問詢函要求公司結合2023年國內營收大幅下滑的情況，說明此次交易是否為了短期改善財務報表、緩解現金流壓力，而非基于長遠的戰略考量。
三、 背后的行業與公司困境
此次問詢事件折射出中國生物醫藥企業在當前環境下面臨的雙重挑戰：
- 行業層面：創新藥研發投入巨大、周期漫長，在資本寒冬與國內醫保控費趨嚴的背景下，企業尋求通過License-out（對外授權）或技術轉讓實現前期投入的變現、分攤研發風險，已成為常見策略。如何平衡短期收益與長期自主發展，是每一家企業的戰略難題。
- 公司層面：翰宇藥業近年業績承壓，傳統業務面臨挑戰，急需在新領域打開局面。司美格魯肽類似物本是其向生物制藥轉型的關鍵棋子。此次轉讓，若被認定為“核心資產變現”，可能動搖市場對其未來成長性的信心。
四、 啟示與展望
翰宇藥業的案例為所有醫藥創新企業提供了重要警示：
- 合規性至上：在涉及核心技術的交易中，必須嚴格區分技術服務、合作開發與資產出售的法律與會計界限，確保交易流程的透明、合規，經得起監管與市場的審視。
- 戰略清晰性：企業的對外合作或技術處置，應有清晰、連貫的戰略作為支撐，并向市場充分闡明其對于公司整體產品管線布局和核心競爭優勢的影響，避免給外界留下“短期行為”或“戰略搖擺”的印象。
- 溝通有效性：在營收下滑等敏感時期進行重大交易，更需要主動、詳盡的信息披露，解釋交易的商業合理性、估值公允性以及對未來經營的實質影響，以重建和維護投資者信任。
目前，翰宇藥業尚未對問詢函做出正式回復。監管的追問如同一面鏡子，不僅照見單筆交易的疑點，更映射出在創新與生存壓力下，中國藥企如何穩健行走于資本與技術之間的平衡木。此事的后續進展，將成為觀察中國生物醫藥產業理性發展與合規運作的一個典型案例。
